Porast ulaganja u rizičnu imovinu – unatoč posljedicama iranske krize

S izgledima ponovnog otvaranja Hormuškog tjesnaca, okruženje za rizičnije klase imovine postalo je još povoljnije. To je zato što pokazatelji gospodarskog rasta i procvat umjetne inteligencije ukazuju na poticajno okruženje za rast. Međutim, postoji niz čimbenika koje treba uzeti u obzir, poput posljedica iranske krize i povećanog rizika od inflacije.

Tri sile oblikuju tržišno okruženje

Sveukupno, tri sile dominiraju zbivanjima na financijskim tržištima i one, naravno, nisu neovisne jedna o drugoj.

1. Prvo, pokazatelji rasta ukazuju na fazu „inflacijskog rasta“ gospodarskog ciklusa. Ovdje je inflacija iznad cilja središnje banke od 2%, a gospodarski rast prilagođen inflaciji je na ili iznad potencijala – u prosjeku u mnogim zemljama.
2. Drugo, procvat umjetne inteligencije potiče ulaganja, proizvodnju, izvoz, profit i cijene dionica – iako naravno ne u svakoj zemlji ili svakom sektoru. U zemljama poput Tajvana, izvoz i rast BDP-a naglo su porasli.
3. Treće, de facto zatvaranje Hormuškog tjesnaca stvara stagflacijski impuls – višu inflaciju i niži rast – s neizvjesnim intenzitetom i značajnim rizicima. Izgledi za ponovno otvaranje poboljšali su predvidljivost.

Rast ostaje solidan – ali ne svugdje

Izbor najnovijih pokazatelja rasta daje mješovitu, ali sveukupno pozitivnu sliku. Međutim, kada se zemlje agregiraju na globalnoj razini, srećom se pojavljuje potencijalni rast – unatoč porastu cijena energije. Indeksi menadžera nabave (PMI) za svibanj također šalju sličnu poruku: rast ostaje snažan, iako s rastućim odstupanjima. Znakovi slabosti došli su prvenstveno iz Europe i sektora usluga na globalnoj razini. PMI za proizvodni sektor ukazuje na snažan globalni rast proizvodnje od oko 3% (na godišnjoj razini).

SAD: Snažna potrošnja, snažna ulaganja

U SAD-u je realni rast potrošnje bio prilično slab, 0,1% na mjesečnoj razini, ali i dalje snažan, 2,1% na godišnjoj razini. Vrijedno je napomenuti da je potrošnja porasla iako su se realni dohoci smanjili treći mjesec zaredom i pali su za 1,1% na godišnjoj razini. Rast potrošnje financiran je padom stope osobne štednje na nisku razinu (travanj 2025.: 5,5%, travanj 2026.: 2,6%). Pozitivno je da je prosječni američki potrošač spreman „stegnuti remen“. Procjena rasta potrošnje u drugom tromjesečju iznosi 2,5% na godišnjoj razini.

Još jedna pozitivna stvar je da su vodeći pokazatelji poslovnih ulaganja – narudžbe i isporuke kapitalnih dobara – bili snažni. Procjena ulaganja u drugom tromjesečju iznosi preko 10%, na godišnjoj razini. Nadalje, analiza bruto domaćeg proizvoda u prvom tromjesečju pokazala je snažan rast dobiti u korporativnom sektoru od 12% u odnosu na prethodnu godinu – u cijelom sektoru, ne samo među tvrtkama koje kotiraju na burzi.

Osim toga, sve su veći znakovi poboljšanja na američkom tržištu rada, koje je do nedavno bilo sporo. Uostalom, tromjesečni prosjek stvorenih novih radnih mjesta porastao je na 188 000 u svibnju. Da bi se održala stabilna stopa nezaposlenosti, trenutno bi bio potreban rast zaposlenosti od oko 50 000. Međutim, budući da su fluktuacije u rastu zaposlenosti posljednjih mjeseci bile neuobičajeno visoke, procjena temeljnog rasta je neizvjesna. Međutim, najnoviji podaci o tržištu rada sugeriraju da se potrošnja – a time i gospodarski rast – sada čini (još) održivijom.

Eurozona: Stabilizacija na niskoj razini

U eurozoni je ekonomsko povjerenje, prema mjerenjima Europske komisije, blago poraslo u svibnju. Razina je još uvijek znatno niža od one iz veljače. Procjenjuje se da je rast BDP-a u drugom tromjesečju praktički stagnirao. Međutim, nakon pada postoje barem znakovi stabilizacije. Iako je indeks menadžera nabave (ukupna brojka) dodatno pao u svibnju, revidiran je naviše u usporedbi s kratkom procjenom. Nadalje, PMI za proizvodnju iznad je razine iz veljače.

Kina: Slabost s tračkom nade

U Kini podaci ukazuju na daljnje usporavanje rasta BDP-a u drugom tromjesečju. Domaća potražnja je posebno slaba. S pozitivne strane, agregat indeksa menadžera nabave u svibnju signalizira poboljšanje. Usporavanje bi se moglo pokazati manje ozbiljnim nego što se očekivalo.

Otvaranje Hormuškog tjesnaca smanjuje pritisak na tržišta

Doista, postoje znakovi napretka u pregovorima između SAD-a i Irana. To bi značilo da se stagflacijski impuls izazvan rastom cijena energije ne bi pojačao, već bi izblijedio. Kao odgovor na to, cijena nafte je pala (Brent iznosi 97 dolara po barelu).

Posljedice domino efekta ostaju vidljive

Međutim, posljedice zatvaranja Hormuškog tjesnaca osjećat će se i u nadolazećim tromjesečjima: cijena nafte vjerojatno će ostati iznad veljačke razine. To je zato što će trebati mjeseci da se brodski promet kroz tjesnac vrati u normalu. Nadalje, proizvodni pogoni su oštećeni. Uska grla u opskrbi energijom i dalje su mogućnost – barem u nekim zemljama. Inflacija će također ostati iznad osnovne razine u nadolazećim mjesecima. Ne samo zato što cijene energije ostaju povišene, već i zato što su vjerojatni učinci prelijevanja na druge komponente inflacije. Rezultirajući pad kupovne moći smanjuje realni dohodak i time gospodarski rast – u različitoj mjeri od zemlje do zemlje.

Inflacijska očekivanja dolaze u fokus

Konačno, središnje banke bit će više usredotočene na borbu protiv inflacije nego što su bile u veljači. Točnije, glavni prioritet je rješavanje rastućih inflacijskih očekivanja. To je zato što su neki pokazatelji dugoročnih inflacijskih očekivanja porasli. Mjera Sveučilišta u Michiganu porasla je na 3,9%, a ESB-a na 2,9%. Pitanje nije jesu li ta očekivanja točna ili netočna. Kad su u pitanju inflacijska očekivanja, pitanje je mogu li se ostvariti putem mehanizma samoispunjavajućeg proročanstva. Ako dovoljan broj skupina uključenih u ekonomski proces očekuje veću inflaciju, tada će inflacija zapravo porasti – očekivanja tada stvaraju stvarnost.

Trenutno, viša inflacijska očekivanja među američkim potrošačima također odražavaju prevladavajuće raspoloženje. Ako inflacijska očekivanja doista održivo porastu, bit će prekasno. Tada nekoliko desetinki postotnog boda povećanja ključnih kamatnih stopa više neće biti dovoljno da se to suzbije. Tada bi bilo potrebno nekoliko stotina baznih bodova. Zato brojne središnje banke trenutno signaliziraju svoju spremnost na podizanje ključnih kamatnih stopa.

Za Europsku središnju banku, povećanje ključne kamatne stope s 2% na 2,25% 11. lipnja u potpunosti je uključeno. Za američki Fed, sljedeće povećanje kamatne stope očekuje se u ožujku 2027. Iako se ne očekuje povećanje stope na sljedećem sastanku Odbora za otvoreno tržište FED-a 17. lipnja, očekuje se barem odmak od još uvijek službeno postojeće sklonosti smanjenju stopa. Osim toga, moguće je da će se pod novim predsjedanjem FED-a Kevinom Warshom napustiti takozvano unaprijedno usmjeravanje – odnosno upravljanje tržišnim očekivanjima od strane središnje banke.

Zašto Fed djeluje previše povoljno za rast

Nadalje, očito je pogrešno određivanje cijena. Zapravo, tržište bi trebalo u cijenu uključiti više povećanja kamatnih stopa za Fed nego za ECB. To je zato što znatno viša stopa rasta SAD-a omogućuje glatkiji prijenos viših cijena energije na ostale komponente inflacije. Osim toga, stopa nezaposlenosti mogla bi pasti – iako je već niska – jer se rast zaposlenosti ubrzao. Zaključak: Stav monetarne politike FED-a vjerojatno je previše povoljan za rast – i stoga inflacijski. Posljedična izjava: Ovaj stav stvara općenito pozitivno okruženje za dionice.

Tri sile rizika za tržišta

Ako Hormuški tjesnac ostane zatvoren predugo, postoji rizik ne samo od još jednog naglog skoka cijena energije, već i od nestašice energije i poremećaja u globalnom lancu opskrbe. Rezultat bi bila recesija.

Ako inflacija predugo ostane na povišenoj razini, postoji rizik od trajnog porasta dugoročnih inflacijskih očekivanja među sve većim brojem skupina uključenih u gospodarsku aktivnost. To bi doista moglo dovesti do trajnog porasta inflacije, uz značajno povećanje ključnih kamatnih stopa.

Na trećoj razini, visoka očekivanja profita i produktivnosti postavljena na umjetnu inteligenciju mogla bi biti razočarana. To se dogodilo s Broadcomom prošli tjedan. Osim toga, nadolazeće mega inicijalne javne ponude dionica (SpaceX, Anthropic, OpenAI) i ponude dionica (Alphabet, Meta) crpe likvidnost s tržišta. Do tada, međutim, procvat umjetne inteligencije podržava rast.

Zaključak: Rizična imovina s povoljnim uvjetima – ali ne bez rizika

Ukratko, upečatljivo je da sve tri sile imaju inflacijski učinak – pozitivan za „realnu imovinu“ poput dionica. Nadalje, agregatni pokazatelji rasta su pozitivni, procvat umjetne inteligencije se nastavlja, a rizici vezani uz Iran su smanjeni – sve to podržava rizičnu imovinu. Međutim, rizici nisu nestali. Hormuški tjesnac je još uvijek zatvoren, snažno izvješće o zaposlenosti u SAD-u potiče očekivanja povećanja kamatnih stopa FED-a, a mega-IPO-i zahtijevaju mnogo likvidnosti.

 

Ovaj dokument je oglas. Osim ako nije drugačije naznačeno, izvor: Erste Asset Management GmbH. Jezik komunikacije prodajnih ureda je njemački, a jezici komunikacije Društva za upravljanje uključuju i engleski.

Prospekt za UCITS fondove (uključujući sve izmjene i dopune) pripremljen je i objavljen u skladu s odredbama InvFG-a 2011. s izmjenama i dopunama. Informacije za ulagače u skladu s § 21 AIFMG-a pripremljene su za alternativne investicijske fondove (AIF) kojima upravlja Erste Asset Management GmbH u skladu s odredbama AIFMG-a u vezi s InvFG-om 2011.

Trenutno važeće verzije prospekta, Informacije za ulagače u skladu s § 21 AIFMG-a i dokumenta s ključnim informacijama mogu se pronaći na web stranici www.erste-am.com pod rubrikom „Obvezne publikacije“ i zainteresirani ulagači ih mogu besplatno dobiti u uredima Društva za upravljanje i u uredima depozitarne banke. Točan datum najnovije objave prospekta, jezici na kojima je dostupan dokument s ključnim informacijama i sva druga mjesta na kojima se dokumenti mogu dobiti navedeni su na web stranici www.erste-am.com. Sažetak prava ulagača dostupan je na njemačkom i engleskom jeziku na web stranici www.erste-am.com/investor-rights a može se dobiti i od Društva za upravljanje.

Društvo za upravljanje može odlučiti o privremenom obustavljanju odredbi koje je poduzelo za prodaju certifikata udjela u drugim zemljama u skladu s regulatornim zahtjevima.

Napomena: Spremate se kupiti proizvod koji može biti teško razumjeti. Preporučujemo da pročitate navedene dokumente fonda prije donošenja investicijske odluke. Osim gore navedenih lokacija, ove dokumente možete besplatno dobiti u uredima referentne banke Sparkassen i uredima Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG. Tim dokumentima možete pristupiti i elektronički na www.erste-am.com.

Napomena: Scenariji uspješnosti navedeni u dokumentu s ključnim informacijama temelje se na metodi izračuna koja je specificirana u uredbi EU. Budući razvoj tržišta ne može se točno predvidjeti. Prikazani scenariji uspješnosti samo predstavljaju potencijalnu zaradu, ali se temelje na zaradi u nedavnoj prošlosti. Stvarna zarada može biti niža od navedene. Naše analize i zaključci su općenite prirode i ne uzimaju u obzir individualne karakteristike naših ulagača u smislu zarade, oporezivanja, iskustva i znanja, investicijskog cilja, financijskog položaja, sposobnosti za gubitak i tolerancije na rizik.

Napomena: Prošla uspješnost nije pouzdan pokazatelj buduće uspješnosti fonda. Ulaganja u vrijednosne papire nose rizike uz ovdje predstavljene prilike. Vrijednost udjela i njihova zarada mogu rasti i padati. Promjene tečajeva također mogu imati pozitivan ili negativan učinak na vrijednost ulaganja. Iz tog razloga, prilikom otkupa udjela možete dobiti manje od prvobitno uloženog iznosa. Osobama koje su zainteresirane za kupnju udjela u investicijskim fondovima savjetuje se da prije donošenja investicijske odluke pročitaju trenutni prospekt/e fonda i Informacije za ulagače u skladu s § 21 AIFMG-a, posebno obavijesti o rizicima koje sadrže. Ako se valuta fonda razlikuje od domaće valute ulagača, promjene relevantnog tečaja mogu pozitivno ili negativno utjecati na vrijednost ulaganja i iznos troškova povezanih s fondom u domaćoj valuti.

Nije nam dopušteno izravno ili neizravno nuditi, prodavati, prenositi ili isporučivati ​​ovaj financijski proizvod fizičkim ili pravnim osobama čije se mjesto prebivališta ili domicila nalazi u zemlji u kojoj je to zakonski zabranjeno. U tom slučaju ne smijemo pružiti nikakve informacije o proizvodu.

Molimo pogledajte odgovarajuće informacije u prospektu fonda i Informacijama za ulagače u skladu s § 21 AIFMG-a za ograničenja prodaje fonda američkim ili ruskim državljanima.

Izričito se napominje da ova komunikacija ne daje nikakve investicijske preporuke, već samo izražava našu trenutnu procjenu tržišta. Stoga ova komunikacija nije zamjena za investicijski savjet, ne uzima u obzir zakonske propise usmjerene na promicanje neovisnosti financijskih analiza i ne podliježe zabrani trgovanja nakon distribucije financijskih analiza.

Ovaj dokument ne predstavlja prodajnu aktivnost Društva za upravljanje i stoga se ne može tumačiti kao ponuda za kupnju ili prodaju financijskih ili investicijskih instrumenata.

Erste Asset Management GmbH je povezano s referentnim bankama Sparkassen i Erste Bankom.

Molimo pročitajte i „Informacije o nama i našim uslugama vrijednosnih papira“ koje je objavila vaša banka.

Podložno tiskarskim pogreškama i pogreškama.